比特币疯涨背后的六大风险:＂郁金香泡沫＂或重现

2017年8月17日，据火币网数据显示，国内比特币价格突破3万元大关，创下17天内涨幅达58%的历史记录。毫无疑问，在经济增速预期下滑、投资渠道不断收窄、投资收益日渐降低的大背景下，比特币已然成为炙手可热的投资标的。然而，任何事情都有两面性，“天价”比特币背后蕴藏着巨大风险，如果不能及早预防并采取有效措施，“郁金香泡沫”很可能重现。

在对比特币风险进行提示之前，有必要着重思考三个问题：一是比特币是否可以称得上货币？二是与之前相比，本轮价格上涨有哪些不同特征？三是推动本轮价格上涨的主要因素有哪些？

关于第一个问题，目前来看，比特币离实现货币职能还有很长距离。一方面，比特币价格严重不稳定，与主流货币大相径庭。另一方面，与法定货币相比，比特币没有主权国家的信用背书，其支付功能仍未被大众接受，可支付范畴依旧相当有限。除此以外，与主流货币的普遍性相比，拥有比特币的人群数量较少，无法形成高频、持续的交易氛围。由此可见，与其称比特币为虚拟货币，不如称其为虚拟资产，即比特币的投资（投机）属性远大于其货币属性。

关于第二个问题，早在2013年末，比特币价格就经历过阶段性上涨，并曾首次超过每盎司黄金价格。然而，那一轮上涨仅维持不到两个月时间。本轮比特币价格上涨可追溯至2016年，与此前中国比特币市场“一枝独秀”不同，当前包括日本、美国、韩国、欧洲在内的多个国家纷纷参与进来。其中，日本已经超过中美，成为比特币交易量最大的国家。与此同时，包括高盛、花旗等在内的顶尖投行，日本、美国证券交易委员会、中国人民银行等在内的*及监管部门，都在密切关注着比特币价格走势。除此以外，无论是机构投资者，还是散户，每一方都在摩拳擦掌、跃跃欲试，生怕错过本轮盛宴。应该说，全球性、爆发性、剧烈性是本轮比特币价格上涨的主要特征。

关于第三个问题，推动本轮比特币价格上涨的主要因素包括基本面、技术面、政策面以及资金面。就基本面而言，在2016年7月9日以后，比特币每日新增数量减半，这是由比特币“每四年减半生成”的运行机制所决定。受供给减半影响，比特币交易价格获得上涨预期。就技术面而言，比特币背后的区块链技术日益受到关注，现已成为金融科技发展的主流技术之一，由此点燃了比特币看涨情绪。就政策面而言，包括美国、日本在内的部分国家相继出台利好政策，加快了比特币上涨势头。就资金面而言，特朗普*上台、朝鲜频繁开展核试验、韩国加快部署萨德、英国推进脱欧谈判等一系列事件，使得全球局势紧张加剧。在此情况下，比特币普遍被视为与黄金相当的避险资产，受到多方青睐。

尽管如此，由于助推比特币价格上涨的多个因素，都具有很大的不确定性，故比特币价格上涨不具有可持续性。事实上，当前比特币风险集聚，呈爆发态势，值得监管部门和投资者密切关注。具体而言，比特币面临以下六大风险：

一是操控风险。据统计，截至2017年5月底，已开采比特币数量为1600万个。基于此，一方面，当前进入交易市场的比特币规模有限，很容易受到大型机构及财团操控。另一方面，当前比特币价格震荡剧烈，很可能已经被机构投资者掌控。因此，比特币面临操控风险。

二是舆论风险。据观察可知，比特币价格的每一次飞跃，都与利好消息有关。这些所谓的“好消息”真假难辨，即便真实，很多技术层面上的“好消息”，短时间内很难落地。当前，对于市场上的“好消息”，比特币价格反应过度、泡沫累积，舆论风险加剧形成。

三是套利风险。全球来看，各国*对比特币的监管态度逐渐分化，支持与打压表现不一。例如，中国*一直对比特币保持关切，多次约谈比特币交易平台负责人，要求严控比特币风险。与中国不同，在今年4月份，日本通过《支付服务修正法案》，正式承认比特币支付的合法地位。可以预计，在不同监管环境下，比特币交易很可能产生集聚效应，比特币套利空间加大、套利风险显现。

四是政策风险。在国内，每次比特币价格暴涨之后，央行都会及时发布风险提示。当前，比特币“投机”氛围浓厚，与此同时，人民币资本外流管制加大，通过比特币等虚拟货币进行洗钱的概率陡增。在此情况下，央行很可能会出台相比之前更为严厉的比特币监管政策，比特币市场面临巨大政策风险。

五是技术风险。当前，比特币背后的区块链技术受到追捧，比特币价格上涨也与之有关。然而，区块链本身的安全程度，尚无法被完全验证。与此同时，随着交易量的迅速增加，交易平台抗风险能力受到挑战。比特币面临自身和平台的双重技术风险。

六是博傻风险。目前来看，比特币投资者之所以“充满信心”，很大程度上是看好比特币的“稀缺性”，即比特币的总量有限。然而，一方面，比特币由算法驱动，其总量并非绝对不可变。另一方面，即使比特币总量固定，其计价单位亦可向下延展，即按照0.1枚、0.01枚等单位重新估值。除此以外，世界范围内已经出现了很多“类比特币”的虚拟货币，这些虚拟货币将对比特币价格构成挑战。由此可见，以“比特币总量有限”为投资依据，存在“博傻风险”，贸然进入比特币市场，很可能成为最后的“接盘侠”。

为防范比特币风险，笔者建议监管层采取以下具体措施：

一是再次通过发文方式提示比特币风险。2013年12月，央行等五部委发布了《关于防范比特币风险的通知》（以下简称《通知》），认为比特币并非真正意义上的货币，而是一种虚拟商品，普通民众在互联网上交易比特币时，应当以风险自担为前提。在《通知》下发后，国内比特币市场经历了两年多的低迷期。然而，进入2016年，比特币价格再次大涨，全年涨幅达200%。2017年，比特币市场近乎“疯狂”，半年最高涨幅达202%。在此情况下，笔者建议央行等监管部门再次发文提示比特币风险，并着重说明比特币的属性、与区块链的关系以及具体风险类型等。

二是通过监管交易平台间接监管比特币。《通知》明确指出，比特币交易平台网站，应当按规定依法在电信管理机构备案，并切实履行识别客户身份、报告可疑交易等反洗钱义务。今年年初，央行上海总部、北京营业管理部等监管部门约谈比特币交易平台负责人，了解平台具体运行情况，并进一步提示可能存在的风险，要求平台做好自查自纠工作。在此意义上，建议监管层加快推进比特币交易平台管理办法及反洗钱规范文件。

三是加快央行数字货币研发进程及应用。法定数字货币是主流发展方向，其在降低交易成本、防范通货膨胀、提高交易效率、遏制洗钱行为等方面将发挥重要作用。在此意义上，未来取代黄金的可能不是比特币，而是*银行主导的数字货币。事实上，近几年央行在推动法定数字货币研发及应用上，可谓不遗余力。早在2014年，央行便针对法定数字货币成立专门研究小组。2016年初，央行首次对外公布数字货币发行目标。今年春节前后，央行数字货币研究所正式挂牌，其主导的基于区块链的数字票据交易平台成功测试。基于此，建议央行进一步加快数字货币研发及应用。一方面，法定数字货币的面市，将促使民众更为理性地看待比特币等虚拟货币。另一方面，法定数字货币的正统性、稳定性，决定了其流通的广泛性，从而能够压缩比特币等虚拟货币的不正当交易空间，比特币交易市场将进一步得到规制。