科大讯飞:营收较快增长,推动语音门户普及

　　公司1-9月实现主营业务收入5.27亿元,同比增长54%;营业利润6461万元,同比增长18%;净利润9967万元,同比增长43%,对应EPS 0.26元。其中3季度主营收入2.23亿元,同比增长84%,净利润4125万元,同比增长39%。

　　产品结构变化致毛利率下降。公司增长主要来自语音数码产品与信息工程。而由于后者利润率较低,导致公司整体毛利率下降11个点至52%,销售与管理费用分别增长50%与20%,合计占营收比重下降6个点至37%。

　　坏账准备与营业外收入激增。由于应收款项增加而使提取的坏账准备增加,公司资产减值损失激增347%至1157万元。三季度末公司应收账款达4.44亿元,相比年初增长59%。增值税退返与*补助增加,使得营业外收入激增93%,推动净利润增速高于营业利润。

　　公司预计全年净利润增速在30-50%,将延续较快增长的势头。

　　语音输入争夺正白热化。随着移动互联网发展下语音交互意义的凸显,各大巨头对语音输入方式的争夺日益白热化。苹果一方面阻碍讯飞语点在App Store上架,一方面在9月发布的iOS 6中增加了中文Siri;而公司在8月通过增发引入战略投资者中国移动,双方签署战略合作协议,将借助中移动庞大的用户规模与定制机销量来推动语音门户的普及,公司也与多家终端厂商、互联网厂商建立了紧密合作关系。

　　我们预期公司2012-2014年销售收入分别为7.63亿元、10.41亿元、14.11亿元;净利润分别为1.86亿元、2.50亿元、3.35亿元;对应EPS 分别为0.49元、0.66元、0.88元。