登堂入室 拼多多财报透露哪些信号？

文 | 吴筱凤

八月，中报发布的密集期。在京东、阿里之后，刚刚（21日）拼多多也于盘前公布了2019年q2财报。

数据显示，拼多多二季度营收72.9亿元，超市场预期的61.88亿元，同比增长169%，环比增长60%；gmv（截至2019年6月30日的12个月期间）达7091亿元，较去年同期的2621亿元，同比增长171%；平台年活跃买家数达4.832亿，较去年同期的3.436亿同比增长41%，净增1.396亿，较一季度单季增长3990万活跃买家。

此外，二季度，拼多多归属于普通股股东的净亏损近10亿元，较去年同期的64.939亿元大幅收窄；非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为4.1亿元，较一季度13.8亿环比下降70%。

毫无疑问，拼多多又收获了一季亮眼的财报，财报公布后，拼多多盘前涨幅扩大至7.09%，报27.8美元。

拼多多财报数据劲增，而可圈可点的是，它还获得了投资机构的认可。

日前，高盛发布研报称，维持拼多多的“买入”评级，目标价为31美元，该价格距报告发布日的拼多多收盘价格仍有39.2%的上涨空间。

无独有偶，巴克莱银行也发布了投资评级报告，其初始评级为“增持”，目标价锁定在32美元。报告中说，拼多多通过拼团和新电商模式，突破了阿里和京东的双寡头格局，展现出了市场竞争的潜力。

透过财报和机构评价，看到的是拼多多登堂入室的状态。五年磨一剑，此季度财报又透露怎样的信号？

登堂入室

此季度，拼多多的各项核心数据依然保持强劲的增长。

财报显示，二季度，拼多多实现营收72.90亿元，较去年同期的27.09亿元同比增长169%，较今年一季度的45.452亿元环比增长60%，高于市场61亿元的普遍预期。

电商平台营收主要来源于在线营销服务、平台佣金、商品销售收入。目前，拼多多在佣金收入上较为克制，平台的主要收入依靠在线营销技术服务拉动。

据财报数据显示，拼多多在线营销技术服务收入为64.671亿元，较去年同期的23.71亿元同比增长173%。平台交易服务收入为8.229亿元，较去年同期的3.38亿元同比增长143%。其中在线营销技术服务收入占总营收的88.7%.

需要指出的是，拼多多在期内12个月中gmv的表现，gmv指标数据高达7091亿元，较去年同期的2621亿元，同比增长171%。

拼多多平台gmv的增长主要源自用户规模和平均消费额的全面提升，截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1467.5元，较去年同期的762.8元同比增长92%，继续保持翻倍增长态势。

拼多多营收、gmv、现金流指标数据情况

据国家统计局数据显示，2019年上半年，全国网上零售总额同比增长17.8%。拼多多在gmv上的增速依然保持10倍于行业的均速增长。据相关机构指引，未来3年内，拼多多将至少维持60%以上的gmv年复合增长率。预计到2021年，拼多多的年度gmv将赶超京东，达到2.07万亿元。

可见，动物凶猛。

营收、gmv之外，更为关键的一个指标是活跃用户数。

财报显示，截至6月底，拼多多平台年活跃买家数达4.832亿，同比增长41%，净增1.396亿，较一季度单季增长3990万活跃买家。据地歌网了解，拼多多全国网购人群中有超过一半成为拼多多用户。

其中，拼多多移动客户端平均月活用户达3.66亿，净增7630万，同比增长88%，单季净增规模创历史新高（口径为拼多多app入口月活）。

从活跃买家数量来看，拼多多在2018年q2的时候已经超过了京东，成为中国第二大电商平台。拼多多本季度4.832亿活跃用户数据与阿里7.6亿相比，逼近约72%。

阿里、京东、拼多多活跃买家数情况

从增速来看，活跃用户增长放缓是普遍存在的问题，根据瑞银预测，2019年拼多多活跃用户增速将放缓至24%，而拼多多的用户规模登顶已是不争的事实。同时，需要强调的是，拼多多用户的新变化，据悉，今年1月，拼多多平台一二线城市用户的gmv占比为37%，6月，该比例迅速攀升至48%。

用黄峥的话说，拼多多一二线城市的强劲增长，是因为平台始终专注于用户需求，将用户利益放在首位。

获客成本居高不下是目前电商平台的拦路虎，而拼多多的获客情况如何呢？

先看一看拼多多二季度的营销费用情况。

二季度，拼多多用于销售与市场推广的费用为61.037亿元，较去年同期的29.707亿元同比增长105%，较一季度的48.893亿元增长12.14亿元，补贴力度不断加大，包括618百亿补贴计划在内。

之于市场营销，黄峥曾经表示拼多多把市场营销支出看作是一种投资，实现长期的价值，从品牌、获客、甚至留存的角度来看，拼多多的烧钱是“物超所值”的。因而，拼多多向来的风格也是高举高打。

据了解，拼多多销售费用分为三部分，商品补贴、效果广告、品牌广告，比例大致均分。根据多家券商研报，拼多多2019年的营销费用大约在220亿至250亿之间，和2018年相比，没有减少投入的迹象。

据自媒体“增长黑盒子”报道，有相关人士透露，拼多多2019年的品牌广告投放情况与去年基本一致。同时，线下广告的投放也没有明显的变化。其预测，拼多多2019的品牌广告费用依然保持在去年22亿左右的规模，而在效果广告和补贴上，今年可能会有百亿的投入。

拼多多获客成本，参与品牌广告投放情况

不过，拼多多营销与市场费用（s&m）与营收占比数据也直接反应其获客的效果。

2018年q3，拼多多的s&m占比营收下降到了95.8%，绝对值为32亿元，然而在2018年q4，猛增到60亿元，环比近一倍，占比营收回到三位数，达到106.5%。到2019年q1又有所回落之后，今年由于营收的拉升，s&m占比营收下降到了84%，是连续5个季度来的最低水平。由此可知，拼多多的营销费用投入在拉动增长上的效果比较明显。

综合来看，此季度，拼多多在营收、gmv、活跃用户增长等方面均获得前所未有的提高，数据指标达到历史的最高水平，数据登顶，也让拼多多在国内电商江湖中牢牢占据了一席之地。

而数据高增之后，这背后的驱动的根源何在，这会否成为拼多多的新常态？

左手爆款，右手供应链

毋庸置疑，拼多多的崛起找准了下沉市场的空白点，在移动互联网的环境下，在微信生态中成功掘金。但从表面上看拼多多是“低价、拼团”“下沉市场”，实际上，拼多多是通过游戏式玩法，撬动的是爆款的需求能力。

“爆款”其实也正是京东、阿里等头部的电商平台想要实现的能力。只要有打造爆款的能力，平台在供应链端的聚合能力才能实现，平台的裂变能力、规模价值才能实现。

拼多多的速度就隐藏在“爆款”的逻辑中。

在二季度财报期内，拼多多一如既往地遵循这一逻辑，正值618期间，拼多多全面启动“百亿补贴”大促，甄选10000款最受全国消费者欢迎的商品进行大面积补贴。

拼多多联合创始人达达介绍称：“平台‘百亿补贴’小组将24小时待命，比对线上线下所有渠道。通过货比三家，4.43亿消费者会发现，在拼多多上永远能找到更惊喜的价格。”

不难发现，依然是简单粗暴的价格刺激。

iphone成为了拼多多打造“爆款”的一大标品案例之一，目前，其爆款补贴的品类从3c延展到服饰、日化、食品等热门类目。

“‘百亿补贴’是一场针对4.43亿平台用户的大牌‘普惠’活动，本质上是将消费者的需求前置化。”拼多多大数据研究中心首席分析师王涛表示。

据一位知乎网友抓取拼多多全平台中50万种商品分析过，其中，大约有3.5%的商品价格位于1000元以上，而“百亿补贴”活动中这一比例上升到12%左右。这一比例的提升，或许更能反映出拼多多平台用户的“民意”，代表的是更强的消费力人群，也是拼多多平台不止于下沉市场的平台影响力。

低价拼单一时爽，一直拼单一直爽。

显然，“百亿补贴”背后，一方面是拼多多刺激用户的活跃度，实现爆款的能力；另一方面是拼多多通过低价策略，增强用户的依赖度，从而推动平台实现更稳健的增长。

前端爆款能力的不断提升，后端，拼多多想要挑起的一个大梁——对中小企业供应链进行改造。因而，拼多多重新回到了c2m，直连工厂，直连农田的轨道上来。

近期，拼多多联合兆驰集团发布首款jvc定制电视，其中，65英寸4k智能电视在“818”当晚售价为1999元，拼多多自称“大幅击穿行业历史底价”。

兆驰集团是国内知名电视odm厂商之一，ivc电视上线意味着，拼多多的“拼品牌”更近了一步，从原来的厨具、纸巾等快消类产品，晋升到了家电等高客单价的领域。

“新品牌计划”是拼多多推出来直连一线厂商的反向定制计划，实现从产到销的更高价值的连接。

据地歌网了解，拼多多的“新品牌计划”，目前合作的厂商已经达到60多家，自实施以来，已经推出1300多款定制化产品，订单量已经达到7000多万，这款走反向定制路线的jvc电视，是拼多多c2m模式的落地实践，去掉产品的冗余功能，让工厂直达消费者。

拼多多副总裁井然称，进入电视行业只是开始，拼多多接下来还会布局智能冰箱、移动空调、智能灯饰，再到按摩椅、扫地机器人等3c品类。

一石激起千层浪，在拼多多“新品牌”计划推出后三个月，阿里、京东等也随势跟进。

今年3月阿里巴巴“聚划算”推出了产业带升级计划，天天特卖紧跟推出c2m产区计划，5月京东也发布“厂直优品”计划，面向全国招募超过10万家制造企业，苏宁也推出了“拼拼工厂”扶持上游企业。

直连工厂、产地，缩短中间的供应链环节，从而实现更为接近于成本价的价格，其实，在货品不是问题的今天，平台的“消化”能力才是直指本质的关键点。

拼多多“爆款效应”直接决定了其对中小企业供应链的改造有了底气和信心。

其实，不难发现拼多多自从上市之后一直在做两件事情，前端是不断地创造用户需求，后端是不断地进行产业链价值的改造。在供需之间，平台的自身能力随着技术、模式不断地创新，其价值和规模也慢慢得到体现。

从业务到财务，直接反应在财报中是各个核心数据的高增。五年磨一剑，拼多多登堂入室，已经成为阿里、京东正面对视的敌手。

登顶之后

各自为王，顶峰相见。拼多多又怎样建构自己的未来城池？拼多多的崛起已经不意外，更重要的是，拼多多如何迎战。

从这一季度的财报透出的信号是，拼多多登峰之后是造极。当平台达到相当规模，当用户达到相当的增长时候，或许首当其冲要实现的是盈利。对于拼多多而言，有了规模之后，实现盈利并非难事，难的是，踩在盈利的节点上，自成一极，勇往向前。

曾经有一些投资者向地歌网表示，虽然目前拼多多的势头比较猛，但是，从电商构成来看，它没有物流、没有支付，只有低于其他平台的客单价，以及下沉市场用户，在增速放缓之后，拼多多是缺乏想象空间的。

观其言而察其行。作为新电商平台的代表，拼多多的野心散见于其行动中。

今年5月，有业内人士爆料称，拼多多与快手已达成合作，拼多多商家将可接入快手主播资源做商品直播推广。该人士提供的一份拼多多与快手合作说明中提到，目前双方已完成后台系统打通。

该披露信息还指出，双方合作后，拼多多会在其官方购物返现平台“多多进宝”的招商广场引进部分主播资源，商家可直接选择合适自己的主播合作。同时拼多多规定，商家也可自己找外部主播合作。

“快拼”组合即“短视频+社交电商”的组合，充满怎样的想象力？

据朱思码记报道，目前淘宝直播带货所占的比例大约为淘宝总gmv的8-10%，每年2-3%的速度递增。据地歌网了解，2018年全年，淘宝直播成交额超过1000亿元。而蒋凡曾经提出淘宝直播要在三年内做到5000亿gmv的目标。

此外，淘宝和抖音也正式牵手。如此一来，从“快拼”组合中，不难嗅出拼多多合纵连横的野心和抱负。

据企鹅智库和腾讯新闻发布的《拼多多用户研究报告》显示，拼多多在2018年3月，与快手重合用户数接近4000万，占拼多多月活用户总数的27.6%。较高的重合度或许为彼此达成合作提供了可行性。

拼多多的快意江湖或许还在后头。

日前，在网易考拉20亿美元“卖身”阿里的收购案中，阿里与网易的谈判谈崩，网易丁磊否决收购，之后网易高管表示，网易考拉融资顺畅。显然，阿里巴巴似乎已经不再资方列表中，但是，拼多多在列。此前，也有消息称，拼多多将不排除与趣头条等平台的合作，从而获得更多渠道的内容导流。

由此可见，拼多多只是在立足之后，徐图发展。

这一路的铺垫并非无迹可寻，今年5、6月份，拼多多通过“曲线救国”获得了第三方支付牌照。据启信宝数据显示，拼多多黄峥通过旗下控股公司收购了上海付费通二股东100%的股权，从而达到入股付费通的目的，简单换算，黄峥个人持股占比达37.66%。

据了解，上海付费通于2011年取得第三方支付牌照，是首批获得第三方支付牌照的机构，业务范围涉及互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、银行卡收单业务，是第三方支付“全牌照”公司。

做大做强，无外乎投资并购，扩大业务版图，扩大*范围。对于拼多多的将来，支付会有的，物流也会有的，只是时间的节点和战略节奏问题罢了。

拼多多财报数据登顶，并不意味着其将迎来增长的拐点，但是，保持高增，夯实平台的价值并非没有问题和挑战。

且行且看它