小米领衔新一波海外上市潮 中国股市如何留住它们？

小米领衔新一波海外上市潮 中国股市如何留住它们？

　　中国股市如何留住它们？ 

　　国是直通车 

　　2018年伊始，国内互联网企业再次掀起了国外上市潮。容量居于世界前列的中国A股市场，又错过了几家优秀互联网企业。

　　一周前，汤森路透旗下IFR援引知情人士的消息称，爱奇艺已秘密提交IPO申请，计划在美国上市，融资约10亿美元。

　　前不久，小米已聘请中信里昂证券、摩根士丹利和高盛为其IPO的保荐人，有望在香港或纽约上市，小米IPO估值可能高达1000亿美元。知情人士称，京东也正在为其物流业务寻求至少 20 亿美元的融资，并最终计划在海外上市。

　　为何众多中国的优秀互联网企业争相在国外上市？中国股市如何才能留住这些互联网企业？

　　为何留不住？

　　为什么众多优秀互联网企业不在中国上市？追本溯源，以下几大痛点不容忽视。

　　在中国股市中，无论创业板还是主板，都对企业的利润有明确要求。很多互联网企业发展初期需要上市融资，业务还处于亏损状态，无法满足要求。

　　红杉资本全球执行合伙人沈南鹏表示，假如有一家生物制药公司想到中国来发展，然而由于财务报表连续岁那年亏损、在中国就不会有上市资格，但同样一家企业在美国可能有100亿美元的市值。中国的创新性企业中，京东商城就是一个典型案例，以它的财务状况很难在国内主板上市，但它在美国的市值已经超过300亿美金。

　　很多互联网企业设置了AB股制度，也就是同股不同权。即使创始人团队股权不多，也能完成对公司的绝对控制。国内的阿里巴巴、京东、百度等等公司都采用了类似的股权结构设计。由于中国股市要求同股同权，因此这也将不少优秀互联网企业挡在了IPO门外。

　　自中国股市建立以来，共经历了9次IPO暂停风波。有的互联网企业正准备上市，结果因为IPO暂停，错过了最佳融资时间，有的企业只得去国外寻求上市。

　　目前中国股市企业众多，2017年全年共有436家企业IPO，是IPO数量最多的一年，上市也不是那么容易的事。国内上市采取的是审批制，跟在美国注册上市完全不同，长达一两年的漫长审批是互联网公司难以接受的。

　　不少互联网公司无法在国内上市，最大的障碍就是VIE结构。何为VIE结构？就是先注册一个母公司作为空壳，然后在国内注册子公司负责开荒业务，让国内的公司从属于母公司，这就是我们常说的VIE结构。

　　VIE结构对于国内的监管是一大难题。控股股东、实际控制人等情况无法核查，而且资金流动复杂，在股权安排方面经常存在对赌条款等特殊承诺，其合法性也无法查证。目前，VIE结构的互联网企业还无法在中国A股市场上市。

　　如何才能留住？

　　在爱奇艺、小米在国外上市后，还未上市的优秀互联网企业已所剩无几，如何留住下一个优秀互联网企业至关重要。国内A股市场是否有足够的勇气，和更开放的视野去引入、包容互联网企业，让国内股民共享中国互联网经济发展的成果，将是中国股市未来亟需解决的重要问题。

　　清科研究中心分析师张蕾认为，一方面，IPO常态化下，需进一步强化企业规范性审核。未来随着我国IPO审核步伐的加快，需进一步强化审核要求，为投资者屏蔽掉一些存在诚信问题的“垃圾”企业。另一方面，逐步推动“同股不同权”企业上市制度。考虑是否接受“同股不同权”股权架构企业上市应尽快纳入监管层视线。

　　CCTV证券资讯频道首席评论员钮文新则表示，对于IPO常态化一是不能停，二是不能过。在当前的经济形势下，中国的股票市场、股权市场以及股权融资的重要性，不管怎么强调都不过分。他表示，未来中国资本市场是一定会被扩张的市场，这给股市的良性发育提供了最坚实的基础。

　　2017年12月29日下午，证监会公告称，360借壳江南嘉捷上市方案获得有条件通过。这也为中概股回归A股提供了一个成功范例。 

　　近期证监会在集中回复2017年两会代表委员相关提案时，也表示下一步将积极研究互联网行业相关政策指引，推进多层次资本市场体系建设，构建资本市场服务互联网等高科技产业的长效机制，力争让更多互联网企业上市融资。（王贺）

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