值得买年报背后：直播搅乱电商导购江湖

上市之前，什么值得买只是一个小有名气的电商导购平台。上市之后，接连涨停的值得买一鸣惊人，一跃成为资本市场中的耀眼明星。

2019年7月15日正式登陆创业板之后，从发行价28.42元到最高股价216.4元，值得买（300785.sz）半年时间股价暴涨7倍，从初始的20亿到巅峰时期的破百亿，市值也直线飙升。在近几年森冷刺骨的资本寒冬中，值得买创造了令人眼热的财富神话。

但上市，带给值得买不仅仅只有好处。

上市之后10天，7月25日公司董事余振波，及董事兼首席运营官刘小如接连离职。

上市半年后，2020年3月，疫情来袭叠加公司首席执行官兼首席营销官那昕离职，值得买管理层一阵动荡，连带着股价一路下滑，市值从百亿高位跌落。

看起来，上市固然让值得买名利双收，不过同时也造成了高管动荡，伤及根本。但实际从财报来看，高管接连离职并没有对值得买造成太大的负面影响，值得买依旧在发展稳健。

营收稳

4月15日，值得买发布2019年年度报告，财报显示2019年值得买实现营收6.62亿元，同比增长30.43%。

尽管2019年值得买营收增速明显下滑，但考虑到2017年以前是电商行业的爆发增长期，再加上2018年以来的宏观经济情况，值得买这30%以上的稳健增速还是值得肯定的。

相比起营收表现，值得买的盈利表现更加令人振奋。实现了1个亿的小目标，达到1.19亿元，同比增长24.35%，而2018年的利润增速已经降到了10.99%。所以2019年值得买的这种利润增速反弹，也确实给投资者们带来了一点小惊喜。

分季度看，上市之后2019年第四季度，值得买的收入增长非常拔尖，达到2.57亿元。就算排除掉“双十一大促”的季节因素影响，第四季度值得买收入也实现了23%的同比增长。

从财报来看，2019年的值得买财务表现非常好，继续着保持一贯的闷头赚钱优良作风。

而在赚钱之后，值得买分红非常爽利。年报中披露公司2019年度利润分配预案为：以53,333,334股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股，合计派发现金2.93亿元。要知道值得买上市融资也才募集资金3.3亿元，可比很多市值千亿的行业巨头大方多了。

高管离职阴霾

就目前来看，高管接连离职，不影响值得买的财务表现依旧稳健。上市之初，两位董事包括一位首席运营官的离职，并没有对值得买的业绩带来太大影响。

但今年3月份离职的那昕不是别人。

要知道值得买目前的商业化运营体系，股东大会、董事会、监事会等完善的法人治理体系，都是隋国栋和那昕讨论之后，在那昕的指导下一手建立起来的。

没有那昕，值得买大概率上会一直保持“小而美”的状态，依旧是那个名不见经传的小众社区。

那昕自2010年至2015年担任京东集团发展战略部战略投资高级总监，京东集团旗下公司京东智能副总裁。在那昕加入值得买担任ceo之前，值得买尚未大力开展商务推广，所以广告费用一向较低，收入自然也不高，2014年营收5002万元，而在那昕2015年担任ceo之后，2015年值得买的就实现了9730万的收入，近乎翻倍。

在那昕加入值得买后，同时还帮助值得买促成了1亿元融资，这也是值得买上市之前的唯一一笔融资。

劳苦功高的那昕，近期因为“个人原因”选择离职，难免就会让外界产生各种猜测。很多传言说是因为隋国栋太吝啬，不舍得给股权，所以那昕才会负气出走。

空穴来风，未必无因。在值得买的股权结构中，隋国栋自己单独持股43.33%，再加上通过国脉创新持股7.5%，隋国栋持股比例超过50%，对公司的把控非常牢固。其他高管中，首席技术官刘峰持股12.47%，首席技术体验官刘超持股7.97%，然后就没有了。

那昕，包括之前离职的刘小如和余振波都没有持有值得买任何股份。

上市之后值得买的股价市值暴涨，凭借手里的股份，隋国栋的身价就暴涨到了30多亿，阴暗一点想，值得买分红这么大方，可能也是隋国栋想给自己多分点钱。

这样看起来，无论实情如何，不舍得给股份的隋国栋，吃“独食”的吃相都太过难看了一些。

电商直播将成导购最大威胁

隋国栋本质上更像是一个“科技宅”，谨慎、固执但是信奉科技的力量。

在这种特质的推动下，值得买的发展一直非常慢，看起来非常保守，甚至有点“佛系”，但好处是从不盲目扩张，一直非常稳健。

从值得买2010年诞生，到2019上市，近10年时间内，值得买从来没有出现过年度亏损，账面上永远不缺现金流，只在那昕的推动下搞过一轮融资。

也永远钟情于做电商导购，同样做导购出身的蘑菇街、美丽说、乃至小红书、新物种快手、抖音都开始做电商了，值得买依然对电商导购用情专一，爱得深沉。

上市融资项目是“基于大数据的个性化技术平台改造与升级”，融资之后到2019年末，值得买已经投资23.79%，投入7850万着手于将自己的智能推荐模型由决策树模型升级为深度神经网络模型，并且大力提升智能推荐技术在前台业务端的应用力度。

2019年度，值得买研发投入共计1.07亿元，较2018年同比增长48.88%。

说到底，费这么大劲，值得买还是为了搞电商导购。不过2020疫情的爆发，让电商直播进一步火爆，而电商直播也是当前最强大的电商导购，这对于并不擅长直播的什么值得买来说，是一个巨大的威胁和冲击。

在局面复杂的2020年，乃至于更加不可预测的未来，隋国栋的这种保守和固执，也许将迷失在电商直播的海洋中。

文/刘旷公众号，id：liukuang110